Co znamená riziko likvidity při obchodování s akciemi?

Představte si, že vlastníte akcie malé firmy a najednou potřebujete peníze. Zadáte pokyn k prodeji, ale nikdo nekupuje. Nebo kupuje, ale za cenu výrazně nižší, než jste čekali. Právě tohle je riziko likvidity – situace, kdy nemůžete prodat svou investici rychle a za rozumnou cenu. Je to jedno z nejpodceňovanějších rizik na finančních trzích, a přesto může investory připravit o značné peníze. Pojďme se podívat, co přesně riziko likvidity znamená a jak se před ním chránit.

Shrnutí pro ty, co nemají čas číst celý článek

• Riziko likvidity znamená nemožnost rychle prodat – investice za přijatelnou cenu bez výrazné ztráty hodnoty.
• Projevuje se širokým bid-ask spreadem – tedy velkým rozdílem mezi nákupní a prodejní cenou, což zvyšuje náklady obchodování.
• Týká se zejména malých firem a exotických trhů – akcie velkých společností na hlavních burzách mají obvykle vysokou likviditu.
• V krizi se riziko likvidity násobí – když všichni chtějí prodávat současně, i běžně likvidní aktiva se mohou stát těžko obchodovatelnými.
• Diverzifikace a kvalitní aktiva jsou nejlepší ochrana – investujte do likvidních instrumentů a udržujte část portfolia v hotovosti nebo krátkodobých nástrojích.

Co je riziko likvidity a proč byste ho neměli podceňovat

Riziko likvidity je pravděpodobnost, že investor nebude schopen v rozumném čase prodat (nebo koupit) aktivum za cenu blízkou jeho skutečné hodnotě. Jinými slovy – i když víte, kolik by vaše investice měla stát, nemusíte být schopni ji za tuto cenu realizovat.

V ekonomické teorii se rozlišují dva základní typy likvidity. Tržní likvidita (market liquidity) se týká konkrétního aktiva – jak snadno ho lze koupit nebo prodat na trhu. Financovací likvidita (funding liquidity) se týká schopnosti subjektu (firmy, banky, investora) získat hotovost k plnění svých závazků. Když mluvíme o riziku likvidity při obchodování s akciemi, máme na mysli především tržní likviditu.

Proč je riziko likvidity tak zákeřné? Protože se často projeví ve chvíli, kdy byste ho nejméně čekali – v krizových obdobích. Když trhy rostou a všechno je v pořádku, většina aktiv je dostatečně likvidní. Ale jakmile přijde panika a všichni chtějí prodávat, likvidita se může vypařit jako ranní mlha. A právě v tu chvíli potřebujete peníze nejvíc.

Bid-ask spread – měřítko rizika likvidity

Nejviditelnějším projevem rizika likvidity je takzvaný bid-ask spread – rozdíl mezi nákupní cenou (ask) a prodejní cenou (bid) na burze. Každé aktivum má v daném okamžiku dvě ceny: cenu, za kterou jsou kupující ochotni nakoupit (bid), a cenu, za kterou jsou prodávající ochotni prodat (ask). Rozdíl mezi nimi je spread.

U vysoce likvidních akcií (například Apple nebo Microsoft na americké burze) bývá spread minimální – často jen pár centů. To znamená, že můžete kdykoli koupit nebo prodat velký objem akcií, aniž by se cena výrazně posunula. Riziko likvidity je v tomto případě zanedbatelné.

Naopak u málo obchodovaných akcií (small-cap firmy, akcie na exotických burzách) může být spread i několik procent. Pokud kupujete akcii za 100 Kč a bid je jen 95 Kč, okamžitě po nákupu jste v pětiprocentní ztrátě – jen kvůli nízké likviditě. A to ještě nepočítáme s tím, že při větším objemu obchodu se cena může posunout ještě výrazněji.

Hloubka trhu a její význam

Kromě bid-ask spreadu je důležitým ukazatelem likvidity takzvaná hloubka trhu (market depth). Ta ukazuje, kolik nabídek ke koupi a prodeji existuje na různých cenových úrovních. Představte si to jako frontu v obchodě – čím více lidí stojí ve frontě (čím více objednávek je v knize obchodů), tím likvidnější je trh.

Na hlubokém trhu můžete prodat velký objem akcií, aniž by se cena výrazně posunula. Na mělkém trhu stačí i menší obchod k tomu, aby cena výrazně klesla (při prodeji) nebo vzrostla (při nákupu). Tento efekt se nazývá tržní dopad (market impact) a je dalším projevem rizika likvidity.

Hloubku trhu můžete sledovat v obchodní platformě vašeho brokera, kde se typicky zobrazuje jako „order book“ nebo „kniha objednávek“. Ukazuje jednotlivé nabídky nákupu a prodeje seřazené podle ceny a jejich objemu.

Kde se riziko likvidity projevuje nejvíce

Riziko likvidity není u všech typů investic stejné. Pojďme si projít hlavní kategorie aktiv a jejich typickou úroveň likvidity.

Akcie velkých společností (large-cap)

Akcie velkých společností obchodovaných na hlavních světových burzách (NYSE, NASDAQ, londýnská nebo frankfurtská burza) mají obecně vynikající likviditu. Denní objemy obchodování dosahují miliard dolarů a bid-ask spread je minimální. Riziko likvidity je zde nízké za normálních tržních podmínek.

Akcie malých společností (small-cap a micro-cap)

Tady se riziko likvidity zvyšuje výrazně. Malé společnosti mají nižší objem obchodování, méně analytiků je sleduje a méně investorů o nich ví. Denní objem obchodu může činit jen tisíce nebo desítky tisíc akcií, což znamená, že prodej většího balíku může trvat dny a cena se může výrazně posunout. Na pražské burze se tento jev projevuje u řady českých titulů mimo hlavní index PX.

Dluhopisy

Dluhopisový trh je paradoxně méně likvidní než akciový, přestože je objemově větší. Většina dluhopisů se neobchoduje na burze, ale na OTC (over-the-counter) trhu, kde je transparentnost nižší. Státní dluhopisy vyspělých ekonomik jsou obvykle likvidní, ale korporátní dluhopisy, zejména s nižším ratingem, mohou mít významné riziko likvidity. Pro více informací o dluhopisových investicích si přečtěte článek o dluhopisových fondech.

Nemovitosti a alternativní investice

Nemovitosti jsou typickým příkladem nelikvidního aktiva. Prodej nemovitosti trvá týdny až měsíce a je spojen s vysokými transakčními náklady (daně, poplatky, provize). Podobně jsou na tom umělecká díla, sběratelské předměty nebo podíly v neveřejných firmách. Pokud investujete do těchto aktiv, musíte počítat s tím, že peníze rychle nezískáte zpět.

Kryptoměny

U kryptoměn je situace smíšená. Bitcoin a Ethereum mají vysokou likviditu díky nepřetržitému obchodování 24/7 na mnoha burzách. Ale menší altcoiny mohou mít velmi nízkou likviditu, obzvlášť na menších burzách. Riziko likvidity u kryptoměn může navíc prudce narůst při tržních výprodejích, kdy některé burzy zastaví obchodování nebo zpomalí výběry. Pokud se chcete o kryptoměnách dozvědět více, podívejte se na náš článek co je kryptoměna a Bitcoin.

Riziko likvidity v krizových obdobích

Jednou z nejnebezpečnějších vlastností rizika likvidity je jeho tendence se dramaticky zhoršovat v krizových obdobích. V normálních dobách fungují trhy plynule – kupující a prodávající se snadno nacházejí. Ale v momentě, kdy vypukne panika, se tato rovnováha naruší.

Během finanční krize 2008 se i některé běžně likvidní instrumenty staly prakticky neobchodovatelnými. Trh se strukturovanými hypotečními produkty (MBS, CDO) se ze dne na den zastavil. Fondy peněžního trhu, které byly považovány za naprosto bezpečné, zaznamenaly masivní odliv prostředků. Banky si přestaly navzájem půjčovat, protože nevěděly, kdo je solventní a kdo ne.

Podobný jev nastal v březnu 2020 na počátku pandemie COVID-19, kdy se i trh s americkými státními dluhopisy – tradičně jeden z nejlikvidnějších trhů na světě – na několik dní výrazně zadrhával. Federální rezervní systém musel masivně intervenovat, aby obnovil normální fungování trhu.

Poučení je jasné: riziko likvidity není konstantní. Může se změnit velmi rychle a právě ve chvíli, kdy je likvidita nejpotřebnější, bývá nejméně dostupná. Investoři by s tímto rizikem měli počítat a připravit se na něj předem. Souvisí to i s dalšími typy rizik – pro lepší kontext doporučuji přečíst si o měnovém riziku a úrokovém riziku.

Jak měřit riziko likvidity

Existuje několik metrik, které vám pomohou posoudit úroveň rizika likvidity u konkrétní investice.

Denní objem obchodování je nejzákladnějším ukazatelem. Čím více akcií se denně zobchoduje, tím likvidnější je trh s daným titulem. U amerických blue-chip akcií je denní objem v desítkách milionů kusů. U českých small-cap titulů to mohou být stovky nebo jednotky kusů denně.

Bid-ask spread v procentech z ceny akcie je dalším důležitým ukazatelem. Spread pod 0,1 % signalizuje vynikající likviditu. Spread 0,5–1 % je přijatelný. Spread nad 2 % je varovný signál, že obchodování bude drahé.

Poměr objemu k tržní kapitalizaci (volume-to-market-cap ratio) ukazuje, jak velká část celkového float (volně obchodovatelných akcií) se denně zobchoduje. Vyšší poměr znamená vyšší likviditu.

Amihudův ukazatel nelikvidity je sofistikovanější metrika, která měří vztah mezi výnosy akcie a objemem obchodování. Vysoká hodnota ukazuje, že i malé obchody způsobují velké cenové pohyby – tedy nízkou likviditu.

Jak se chránit před rizikem likvidity

Riziko likvidity nelze zcela eliminovat, ale existuje řada strategií, jak ho minimalizovat a omezit jeho dopad na vaše portfolio.

Na prvním místě je diverzifikace portfolia. Nevsázejte vše na jednu kartu a nezávisle na likviditě nesoustřeďte příliš velkou část portfolia do jedné akcie nebo jednoho typu aktiv. Kombinujte vysoce likvidní investice (velké akcie, ETF fondy) s méně likvidními (nemovitosti, small-cap akcie), aby jste vždy měli přístup k části svých peněz.

Druhou strategií je investování do ETF fondů namísto jednotlivých akcií. ETF fondy obchodované na velkých burzách mají typicky vynikající likviditu, i když sledují index složený z méně likvidních akcií. Tvůrci trhu (market makers) zajišťují, že ETF lze kdykoli koupit nebo prodat za cenu blízkou čisté hodnotě aktiv. Pokud chcete vědět více, přečtěte si náš článek o tom, jak investovat do ETF.

Třetí strategií je udržování hotovostní rezervy. Mějte vždy část portfolia v hotovosti nebo vysoce likvidních nástrojích (spořicí účty, fondy peněžního trhu). Díky tomu nebudete nuceni prodávat investice v nevhodný čas jen proto, že potřebujete peníze. Pro inspiraci se podívejte na náš článek o finanční rezervě.

Čtvrtou strategií je používání limitních objednávek místo tržních. Tržní objednávka (market order) se provede za aktuální tržní cenu, která může být v daný moment nevýhodná – zejména u málo likvidních titulů. Limitní objednávka vám umožňuje stanovit maximální cenu, za kterou jste ochotni koupit, nebo minimální cenu, za kterou jste ochotni prodat.

A pátou strategií je vyhnout se přílišné koncentraci v nelikvidních aktivech. Pokud investujete do small-cap akcií, nemovitostních projektů nebo alternativních investic, ujistěte se, že tvoří jen takový podíl portfolia, který si můžete dovolit „zamrazit“ na delší dobu.

Riziko likvidity na českém trhu

Český akciový trh je z hlediska likvidity specifický. Pražská burza (BCPP) je relativně malá ve srovnání se západoevropskými burzami a likvidita je soustředěna do několika hlavních titulů indexu PX – zejména ČEZ, Komerční banka, Moneta Money Bank nebo Erste Group.

U těchto hlavních titulů je likvidita dostatečná pro běžného retailového investora. Denní objemy dosahují milionů až desítek milionů korun. Ale už u menších titulů mimo index PX může být riziko likvidity významné. Některé akcie na pražské burze se obchodují jen sporadicky – denní objem může činit jen desítky nebo stovky tisíc korun.

Proto mnoho českých investorů preferuje obchodování na zahraničních burzách, kde je likvidita podstatně vyšší. Přístup k americkým nebo evropským burzám dnes nabízí řada brokerů, často za velmi nízké poplatky. Pokud vás zajímá srovnání, podívejte se na naši recenzi XTB, které patří mezi nejpopulárnější brokery v Česku.

Likviditní prémie – odměna za podstoupení rizika

Finanční teorie říká, že investoři by měli být za podstoupení rizika likvidity odměněni vyšším očekávaným výnosem. Tomuto konceptu se říká likviditní prémie (liquidity premium).

V praxi to znamená, že méně likvidní akcie by měly nabízet vyšší průměrný výnos než srovnatelné likvidní akcie – jinak by do nich nikdo neinvestoval. Akademické studie skutečně potvrzují, že existuje měřitelná likviditní prémie, i když její velikost se liší v čase a napříč trhy.

Pro dlouhodobého investora, který nepotřebuje peníze hned, může být investice do méně likvidních aktiv zajímavou příležitostí. Pokud máte investiční horizont 10 nebo 20 let a nepotřebujete z portfolia průběžně vybírat, likviditní prémie může přidat zajímavé procento ročního výnosu navíc. Ale musíte být připraveni na to, že v krizových obdobích nebude snadné tyto investice prodat.

Závěr

Riziko likvidity je jedno z těch rizik, na která investoři často zapomínají – dokud se neocitnou v situaci, kdy potřebují rychle prodat a zjistí, že to není tak snadné. Klíčem je příprava předem: investujte především do likvidních instrumentů, diverzifikujte portfolio, udržujte hotovostní rezervu a používejte limitní objednávky.

Pamatujte, že riziko likvidity se dramaticky mění v čase – v klidných dobách je nízké, ale v krizích může narůst do extrémních rozměrů. Proto je rozumné počítat s nejhorším scénářem a mít své portfolio připravené na období, kdy trhy nefungují tak hladce, jak bychom si přáli. A pokud teprve začínáte s investováním, doporučuji náš kompletní průvodce investováním, který vám pomůže zorientovat se ve světě financí.

Zdroje

Investopedia (2025) Liquidity Risk: What It Is and How to Manage It. Dostupné z: https://www.investopedia.com/terms/l/liquidityrisk.asp

CFA Institute (2025) Liquidity Risk Management. Dostupné z: https://www.cfainstitute.org/en/membership/professional-development/refresher-readings/liquidity-risk

European Central Bank (2024) Systemic Liquidity Risk. Financial Stability Review. Dostupné z: https://www.ecb.europa.eu/pub/financial-stability/fsr/html/index.en.html

Amihud, Y. (2002) Illiquidity and Stock Returns: Cross-Section and Time-Series Effects. Journal of Financial Markets. Dostupné z: https://doi.org/10.1016/S1386-4181(01)00024-6

Burza cenných papírů Praha (2025) Statistiky obchodování. Dostupné z: https://www.pse.cz/statistika