Kreditní riziko: Jak moc jsou jištěné dluhopisové investice?

Investice do dluhopisů bývají považovány za konzervativní a bezpečnou volbu. Jenže i tady existuje riziko, které může vaše peníze ohrozit – a jmenuje se kreditní riziko. Pojďme se podívat, jak moc jsou dluhopisové investice vlastně jištěné a na co si dát pozor.

Shrnutí článku

Kreditní riziko u dluhopisů znamená, že emitent nemusí být schopen splácet. Státní dluhopisy jsou obecně bezpečnější než korporátní, ale ani ty nejsou bez rizika. Ratingové agentury (Moody’s, S&P, Fitch) hodnotí bonitu emitentů, přičemž investiční stupeň (BBB a výše) nabízí nižší riziko za cenu nižšího výnosu. Diverzifikace přes dluhopisové fondy a ETF je nejlepší ochranou pro běžného investora.

Co je kreditní riziko u dluhopisů?

Kreditní riziko (anglicky credit risk) je pravděpodobnost, že emitent dluhopisu nebude schopen dostát svým závazkům – tedy vyplácet úroky (kupóny) nebo splatit jistinu v termínu splatnosti. Jednoduše řečeno: půjčíte někomu peníze a on vám je nevrátí.

Tento typ rizika se liší podle toho, komu peníze půjčujete. Stát má jiný rizikový profil než malá firma, která teprve začíná podnikat. A právě proto existují ratingové agentury, které bonitu emitentů hodnotí.

Pokud vás zajímá kreditní riziko obecně, doporučuji náš článek Co je kreditní riziko a s čím je spojeno?, kde najdete podrobné vysvětlení.

Jak fungují ratingové agentury?

Tři největší ratingové agentury na světě – Moody’s, Standard & Poor’s (S&P) a Fitch – přidělují emitentům dluhopisů kreditní rating. Ten funguje podobně jako známky ve škole:

Investiční stupeň (nízké riziko)

AAA – nejvyšší kvalita, minimální riziko defaultu (např. německé státní dluhopisy). AA – velmi vysoká kvalita. A – vysoká kvalita, mírně vyšší citlivost na ekonomické podmínky. BBB – střední kvalita, stále investiční stupeň, ale na hranici.

Spekulativní stupeň (vyšší riziko)

BB a níže – tzv. „junk bonds“ neboli prašivé dluhopisy. Nabízejí vyšší výnosy, ale s výrazně vyšším rizikem, že emitent nesplatí. Historická míra defaultu u dluhopisů s ratingem CCC se pohybuje kolem 25–30 % během 5 let.

Pro srovnání: u dluhopisů s ratingem AAA je historická míra defaultu během 10 let prakticky nulová, zatímco u BBB se pohybuje kolem 2–3 %.

Státní vs. korporátní dluhopisy: Jaký je rozdíl v riziku?

Státní dluhopisy

Státní dluhopisy vydává Ministerstvo financí ČR (MFČR). Česká republika má rating Aa3 (Moody’s) / AA- (S&P a Fitch), což ji řadí mezi velmi spolehlivé emitenty. Pravděpodobnost defaultu je minimální – stát může zvyšovat daně nebo tisknout peníze (i když to druhé přes ČNB).

V roce 2026 se výnosy českých státních dluhopisů s 10letou splatností pohybují kolem 3,5–4 %. To je slušný výnos při relativně nízkém riziku.

Korporátní dluhopisy

Korporátní dluhopisy vydávají firmy a nesou výrazně vyšší kreditní riziko. Na českém trhu jsme v posledních letech viděli několik problematických emisí – od developerských projektů až po energetické společnosti. Ne každá firma, která nabídne dluhopis s výnosem 7–10 % ročně, ho skutečně splatí.

Mezi historicky známé případy defaultů patří pád Lehman Brothers v roce 2008, kdy držitelé dluhopisů přišli o desítky miliard dolarů. V českém prostředí můžeme zmínit problémy s dluhopisy firem jako Arca Capital nebo některé emise spojené s Pavlem Tykačem.

Jak jsou dluhopisové investice jištěné?

Zajištění dluhopisů závisí na typu:

• Nezajištěné (unsecured) dluhopisy – nejběžnější typ. Investor se spoléhá pouze na schopnost emitenta splácet. V případě bankrotu stojí v řadě za zajištěnými věřiteli.
• Zajištěné (secured) dluhopisy – kryté konkrétním majetkem (nemovitost, stroje). Při defaultu má investor nárok na tento majetek.
• Hypoteční zástavní listy – speciální kategorie krytá hypotečními úvěry. V ČR je vydávají banky jako Česká spořitelna nebo Komerční banka.
• Státní dluhopisy – jištěné celou ekonomikou a daňovou kapacitou státu.

Existuje také nástroj zvaný CDS (Credit Default Swap), což je v podstatě pojistka proti defaultu. Institucionální investoři ji používají k hedgování kreditního rizika, ale pro běžné investory je to spíše teoretický pojem.

Jak minimalizovat kreditní riziko?

Pokud chcete investovat do dluhopisů a přitom omezit kreditní riziko na minimum, držte se těchto zásad:

1. Diverzifikujte

Nikdy nevkládejte všechny peníze do jednoho dluhopisu. Ideálně rozložte investici mezi desítky až stovky emitentů. Nejsnazší cesta? Dluhopisové fondy a ETF. Například iShares Core Global Aggregate Bond ETF drží tisíce dluhopisů z celého světa.

Více o diverzifikaci najdete v našem článku Význam diverzifikace investičního portfolia.

2. Kontrolujte rating

Vybírejte dluhopisy nebo fondy, které investují převážně do investičního stupně (BBB a výše). Pokud fond obsahuje vysoký podíl high-yield (junk) dluhopisů, počítejte s vyšší volatilitou a rizikem.

3. Sledujte poměr výnosu a rizika

Když vám někdo nabízí dluhopis s výnosem 8–12 % ročně, zeptejte se proč. Vysoký výnos je vždy kompenzací za vyšší riziko. Pokud bezrizikové státní dluhopisy nabízejí 3,5 %, jakýkoli vyšší výnos znamená přijetí dodatečného rizika.

4. Zvažte dluhopisové fondy

Pro většinu investorů jsou dluhopisové fondy nejlepší volbou. Profesionální správce sleduje kreditní kvalitu portfolia, provádí analýzu emitentů a zajišťuje diverzifikaci. Platformy jako Portu nebo Fondee automaticky zahrnují dluhopisovou složku do portfolia podle vašeho rizikového profilu.

Aktuální situace na dluhopisovém trhu v roce 2026

Po období vysokých úrokových sazeb v letech 2022–2024 se trh postupně stabilizuje. ČNB snížila základní úrokovou sazbu, což pozitivně ovlivňuje ceny existujících dluhopisů (když sazby klesají, ceny dluhopisů rostou).

Výnosy korporátních dluhopisů investičního stupně se v Evropě pohybují kolem 3–5 %, zatímco high-yield dluhopisy nabízejí 5–8 %. Spread (rozdíl výnosů) mezi státními a korporátními dluhopisy zůstává na historicky průměrných úrovních, což signalizuje stabilní tržní podmínky.

Pokud vás zajímají i další typy rizik spojených s investováním, přečtěte si náš článek o měnovém riziku.

Závěr

Kreditní riziko je nedílnou součástí dluhopisového investování. I když jsou dluhopisy obecně bezpečnější než akcie, neznamená to, že jsou bez rizika. Státní dluhopisy vyspělých zemí (včetně ČR) nabízejí vysokou míru jistoty, ale s nižšími výnosy. Korporátní dluhopisy mohou přinést zajímavější zhodnocení, ovšem za cenu vyššího rizika defaultu.

Pro většinu investorů je nejlepší cestou diverzifikace přes dluhopisové fondy nebo ETF, kde za vás riziko řídí profesionální správci. A pamatujte: pokud vám někdo slibuje na dluhopisech dvouciferné výnosy bez rizika, pravděpodobně něco nehraje.

FAQ

Zdroje

• Ministerstvo financí ČR – Státní dluhopisy. mfcr.cz
• Moody’s Investors Service – Sovereign Ratings. moodys.com
• Standard & Poor’s – Rating Definitions. spglobal.com
• ČNB – Finanční stabilita. cnb.cz